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工商時報【星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉】

星展集團預期，英國脫歐將使外匯市場進入一段時間的高波動狀態，英鎊貶值和主要央行干預匯市為引起市場波動的主因。英國脫歐對本身經濟帶來的負面影響，將使英鎊兌美元和歐元都面臨貶值的壓力。

市場對歐盟可能瓦解的擔憂也會使歐元兌美元走貶，日圓則會因避險需求提升而走強，為日本經濟和企業獲利帶來負面影響，美元也會因避險資金的流入而兌多數主要貨幣走升。

美元短線走強 機率偏高

過去36年，美元指數（DXY）的向上和向下循環大約歷時5～7年，本次的升值循環已持續了約5年，此段時間的漲幅約為30％（圖一）。美國企業獲利能力已經下降，且有惡化的狀況，勞動市場的成長疲軟，在此環境下美元可能繼續走強，這將對美國經濟帶來負面影響。由於英國脫歐的影響，預期美元指數觸頂回檔走低的時間可能延後，且還有機會出現最後一波向上的走勢。

美國聯準會（Fed）可能延後升息步調，今年最多只會升息兩次（每次一碼），但相較其他主要央行的利率政策，仍有利美元走勢；儘管目前市場對升息的預期大幅降低，但星展集團仍維持預期聯準會升息的時間將落於9月與12月。

目前沒有其他主要央行正在計畫升息，亞洲（不含日本）的經濟成長仍疲弱，因此央行仍有許多降息的空間；澳洲央行（RBA）目前的基準利率為1.75％，預期將可能會有進一步的降息行動。日本經濟處於衰退邊緣，同時也面臨通貨緊縮的威脅，日本央行（BOJ）因此正在尋找合適的時機將存款利率進一步調低，並擴大其購債額度。歐洲央行（ECB）進一步降息以及擴大購債額度的機會仍較高，緊縮貨幣政策並不在其考慮範圍內。星展集團預期強勢美元走勢結束後的經濟環境存在較大的不確定性，同時外匯市場的波動度也會提升。未來外匯市場的走向將受各國個別因素所影響，過去單純反應強勢美元的環境即將結束。

脫歐傷害英國經濟 英鎊恐維持弱勢

近期信評機構標準普爾將英國主權債評等調降兩個等級，從AAA調降至AA，英國公債已失去AAA的評級；惠譽國際則將英國主權債評等從AA＋調降至AA。

標準普爾與惠譽國際對於英國信評展望都保持負面；穆迪則將英國銀行的評等展望降至負面。英國的信評遭下調，將使英鎊繼續承受貶值壓力；三大信評機構一致認為英國脫歐所面臨的政治不確定性，將傷害英國經濟。德國表示，在英國啟動里斯本條約第50條之後，才會就英國脫歐事宜開始進行雙方協商；但在英國保守黨於10月2日選出新任主席和英國首相之前，應該不會啟動該條約。保守黨委員會周一表示，可能在9月2日就會推選出新任主席和英國首相。

星展集團認為，英鎊短期回穩應只是暫時；由於未來英國與歐盟針對貿易條件的談判可能需要付出較高的代價，因此英鎊將可能持續呈現弱勢，甚至可能下探1985年時的低點不能不逛1.05（圖二）。

下面附上一則新聞讓大家了解時事

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